題語(yǔ):我們研究了眾多優(yōu)秀的消費(fèi)品企業(yè),得出的結(jié)論是,對(duì)于消費(fèi)品企業(yè),品牌是“心臟”,渠道是”動(dòng)脈”。2019年底,國(guó)內(nèi)爆發(fā)疫情,各行各業(yè)停工停產(chǎn),市場(chǎng)需求驟減,在疫情帶來(lái)的不確定性驅(qū)使下,資金紛紛尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)。向來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定、在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有強(qiáng)大剛需的調(diào)味品行業(yè)“醬油大王”海天味業(yè),乘著疫情帶來(lái)的“東風(fēng)”在資本市場(chǎng)大獲青睞,而海天味業(yè)的估值也迅速攀升到歷史最高點(diǎn),市值甚至一度超過(guò)中國(guó)石化,在消費(fèi)品賽道中僅次于貴州茅臺(tái)和五糧液。 然而,疫情常態(tài)化后,資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好也逐漸回歸正常,海天味業(yè)股價(jià)從高點(diǎn)一路回落,2021年公司半年報(bào)披露后,不少投資者甚至認(rèn)為,海天高速增長(zhǎng)的神話終究是破滅了。 海天的市場(chǎng)表現(xiàn)是狂歡后的短期回調(diào)還是市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)失速下的價(jià)值再判斷?海天是否能夠續(xù)寫(xiě)神話?調(diào)味醬消費(fèi)市場(chǎng)是否還有增長(zhǎng)空間?資本熱情退潮后,是時(shí)候盤一盤醬油大王的增長(zhǎng)邏輯了。 渠道危機(jī)?渠道是快消品的“動(dòng)脈”。多年的渠道擴(kuò)張和運(yùn)維,海天已經(jīng)在全國(guó)形成了龐大的覆蓋全國(guó)100%地級(jí)市的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò),截至2021年上半年,海天已經(jīng)在全國(guó)有7404家經(jīng)銷商,遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司。海天開(kāi)創(chuàng)的兩級(jí)分銷系統(tǒng)是極為高效的,完成了全國(guó)渠道的深度覆蓋,同時(shí)公司加強(qiáng)對(duì)渠道商的管理和指導(dǎo),極大提升了渠道的效率。值得一提的是,海天在其渠道分銷中采用的是“先款后貨”的模式,這很大程度上體現(xiàn)了品牌的議價(jià)能力。然而,在經(jīng)銷商數(shù)量和營(yíng)業(yè)收入仍快速增長(zhǎng)的情況下,公司單位經(jīng)銷商營(yíng)業(yè)收入?yún)s持續(xù)下滑。我們分析,一方面原因是,醬油等調(diào)味品的消費(fèi)高度依賴線下渠道,海天也正是依靠線下渠道的不斷拓展構(gòu)成了公司強(qiáng)大的分銷能力,然而疫情一定程度上削弱了這一核心優(yōu)勢(shì)。單從年報(bào)披露來(lái)看,2020年海天味業(yè)的線上銷售渠道營(yíng)業(yè)收入占比僅為1.76%。無(wú)論是調(diào)味品線下消費(fèi)的即時(shí)性培養(yǎng)起的消費(fèi)習(xí)慣也好,還是海天基于對(duì)熟悉了線下銷售模式的...
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